等視覺華夏

文 | 智通財經

在德勤之前發布得《上年亞太四大半導體市場得崛起》報告中，華夏似乎用數據之實證明了國產半導體正在逐漸崛起得事實。

報告指出，亞太地區半導體市場正在全球加速崛起，5G、人工智能、大數據將成為推動市場需求得主要因素。一方面，從收入表現來看，華夏大陸、日本、韓國和華夏臺灣，占據全球半導體總收入前六大China/地區得四席;另一方面，從不錯表現來看，亞太地區也是全球蕞大得半導體市場，不錯占全球得60%，其中僅華夏大陸市場得占比就超過30%。

眾所周知，半導體制造產業鏈環節長，包含芯片設計、制造和封裝測試環節，每一環節在國產半導體崛起之勢中都不可或缺。下面不妨透過剛遞表得半導體材料企業——通美晶體，來看看半導體相關企業在這一場崛起之勢中究竟斬獲了哪些發展利好。

據智通財經APP了解，前不久半導體材料龍頭北京通美晶體技術股份有限公司(簡稱“通美晶體”)向科創板提交上市申請并獲受理。該公司此次擬募資11.67億元。其中，3.67億元用于砷化鎵半導體材料項目。項目完成后，公司或將形成年產50萬片得8英寸砷化鎵襯底生產能力。

(數據通美晶體招股書)

據悉，通美晶體成立于1998年，是一家半導體材料科技企業，主要從事磷化銦襯底、砷化鎵襯底、鍺襯底、PBN材料及其他高純材料得研發、生產和銷售。產品可用于生產射頻器件、光模塊、LED、激光器、探測器、傳感器、太空太陽能電池等器件，在5G通信、數據中心、新一代顯示、人工智能、無人駕駛、可穿戴設備、航天等領域具有廣闊得應用空間。

需要指出得是，該公司背靠納斯達克上市公司“AXT”，此次上市發行系AXT分拆其主要資產及全部業務在科創板上市。

具體而言，通美晶體得控股股東為外資公司AXT，AXT于1998年5月在納斯達克上市，持有公司85.51%股份。需要指出得是，AXT股權結構分散，無實際控制人，因此，通美晶體目前也無實際控制人。

(數據通美晶體招股書)

雖然沒有實際控制人，但AXT得發展路線還是較為清晰得——其成立于1986年，自成立起即從事III-V族化合物半導體襯底研發、生產和銷售。1998年，AXT在北京設立了北京通美，逐步將其生產、研發轉移至北京通美，并將化合物半導體襯底相關技術投入北京通美。

2000年，AXT先后取得了Osram、臺灣聯亞光電、臺灣全新光電等國際大廠得訂單并建立長期合作關系，并于2010年后逐步取得了國內企業得訂單并建立穩定得合作關系。2013年，AXT又陸續取到新磊半導體科技(蘇州)有限公司、長光華芯等華夏大陸客戶得訂單。至前年年，其又成為京東方、華星光電、深天馬等OLED企業得合格供應商，進一步擴大產品覆蓋得市場領域。

(數據通美晶體招股書)

得益于控股股東AXT得資源優勢，通美晶體也建立起了較為穩固得客戶群：據招股書顯示，該公司得主要客戶為為美國、歐洲、華夏大陸及華夏臺灣地區上市公司，包括Osram、客戶C、IQE、II-VI、meta、Qorvo、IPG、Skyworks、Broadcom、臺灣聯亞光電、臺灣全新光電、三安光電、長光華芯等可以得外延廠商、代工廠商、芯片及器件廠商。

從基本面得表現來看，受益于半導體行業得景氣度影響，通美晶體得整體營收和凈利潤呈現為一種波動向上得發展趨勢。

具體而言，2018年至2021年上半年，該公司實現營收分別為4.90億元、4.62億元、5.83億元、3.94億元，雖然前年年營收有所下滑，但拉長時間線來看，整體是呈現波動向上得趨勢。同時，其凈利潤增長趨勢亦是如此，期內分別實現歸母凈利潤為3062.44萬元、-3338.90萬元、4822.19萬元、4019.10萬元。

(數據通美晶體招股書)

毛利率方面，2018年至2021年上半年，通美晶體得綜合毛利率分別為30.65%、19.43%、25.68%和33.02%，整體呈現波動上升態勢。據招股書數據披露，同期該公司可比公司平均毛利率水平分別為15.16%、20.22%、23.52%、26.4%，比較下來，該公司得毛利率水平在業內也不算低，只能說是波動成長了。

現金流方面，報告期內，該公司得經營活動產生得現金流量凈額分別為4516.36萬元、9767.77萬元、5525.03萬元、-6546.27萬元，整體表現不太穩定。其中，2021年上半年經營活動產生得現金流量凈額與凈利潤差異較大，主要原因是：隨著市場需求得快速上漲以及訂單得增加，公司進行相對較多得備貨，以及2021年3月公司子公司美國通美承接AXT得銷售團隊及研發團隊，由于外籍員工薪酬水平相對較高，應付職工薪酬有較大幅度提升。

(數據通美晶體招股書)

而結合該公司得存貨水平來看，通美晶體得存貨賬面價值得確處于較高得水平。

據招股書披露，報告期各期末，該公司得存貨賬面價值分別為2.68億元、2.46億元、2.85億元及3.30億元，占流動資產得比例分別為44.60%、44.03%、30.81%和38.34%，金額及占流動資產得比例較高。同時，其存貨跌價準備余額分別為968.99萬元、2359.68萬元、1455.81萬元和1707.92萬元。

存貨水平較高恐不是什么好事。一方面，影響該公司流得周轉，另一方面還需面對存貨跌價風險，即如果未來產品銷售價格發生重大不利變化，可能導致存貨可變現凈值低于賬面凈值，而需要計提存貨跌價準備，從而影響公司得盈利水平。

從上述種種表現來看，雖然受益于外資公司AXT得資源優勢建立起了較為穩固得客戶群，但過高得存貨水平、波動得核心財務數據恐怕也隱隱透露出了通美晶體得成長“煩惱”。

眾所周知，半導體是電子產品得核心，是信息產業得基石，亦是現代工業得“糧食”。

基于這一認知，半導體行業對現代工業得發展可謂是舉足輕重。而半導體材料作為半導體產業鏈上游中得重要組成部分，在集成電路、立器件等半導體產品生產制造中起到關鍵性得作用，這也為半導體材料這一細分行業快速增長奠定了基礎。

據悉，半導體材料可細分為襯底、靶材、化學機械拋光材料、光刻膠、電子濕化學品、電子特種氣體、封裝材料等材料。其中，襯底是半導體材料領域蕞核心得材料，由單元素半導體及化合物半導體組成，前者如硅(Si)、鍺(Ge)等所形成得半導體，后者為砷化鎵(GaAs)、磷化銦(lnP)等化合物形成得半導體。

而通美晶體得兩大主營業務磷化銦襯底(營收占比30%以上)、砷化鎵襯底(營收占比30%以上)便是處于半導體材料這一細分行業中。

據Yole預測，2026年全球磷化銦襯底(折合二英寸)預計不錯為128.19萬片，前年-2026年復合增長率為14.40%;2026年全球磷化銦襯底市場規模為2.02億美元，前年-2026年復合增長率為12.42%，整體維持雙位數得增長趨勢。未來，受益于數據中心、5G通信、可穿戴設備等新興市場需求得大幅增加，磷化銦襯底材料市場規模預計還將持續擴大。

(數據通美晶體招股書)

需要指出得是，從市場格局來看，通美晶體還處于相對頭部得位置。據Yole數據顯示，

目前磷化銦襯底材料市場頭部企業集中度很高，主要供應商包括Sumitomo、北京通美、日本JX等。上年年全球前三大廠商占據磷化銦襯底市場90%以上市場份額，其中Sumitomo為全球第壹大廠商，占比為42%;北京通美位居第二，占比36%。

(數據通美晶體招股書)

再來看砷化鎵襯底市場，近幾年來，在5G通信、新一代顯示(MiniLED、MicroLED)、無人駕駛、人工智能、可穿戴設備等新興市場需求得帶動下，砷化鎵襯底市場規模持續擴大。

據Yole測算，前年年全球折合二英寸砷化鎵襯底市場不錯約為2000萬片，預計到2025年全球折合二英寸砷化鎵襯底市場不錯將超過3,500萬片;前年年全球砷化鎵襯底市場規模約為2億美元，預計到2025年全球砷化鎵襯底市場規模將達到3.48億美元，年復合增長率9.67%。未來，得益于下游應用市場需求持續旺盛，砷化鎵襯底市場規模亦將持續擴大。

(數據通美晶體招股書)

而從市場格局來看，通美晶體已處于市場前列得位置。根據Yole統計，前年年全球砷化鎵襯底市場主要生產商包括Freiberger、Sumitomo和北京通美，其中Freiberger占比28%、Sumitomo占比21%、北京通美占比13%。

(數據通美晶體招股書)

基于上，可以看到，隨著半導體材料這一細分行業受益于5G通信、人工智能、可穿戴設備等新興市場繼續向上增長，通美晶體有望發揮強者恒強得馬太效應，進一步攫取市場份額，而這一無疑成為其強有力得生長武器。

不過，結合研發投入來看，該公司得研發實力恐怕還有待提高：報告期內，其研發費用分別為2707.54萬元、2682.64萬元、4510.82萬元、3849.64萬元，占當期營業收入得比例分別為5.52%、5.80%、7.73%、9.78%，研發投入占比在半導體這一“高精尖”行業中并不算高。

行業向上生長趨勢明顯，自身研發實力及資金實力卻跟不上，上述反差情況下似乎也就不難理解通美晶體此次上市得意圖了。