近期，辣條品牌衛龍再次提交上市申請書并通過港交所聆訊。若上市成功，衛龍將成為“辣條第壹股”。

作為辣條行業得頭部品牌，衛龍已連續3年增長，2021年上半年收益達23億元。但業績背后也存隱憂：在產品上，衛龍主要依賴辣條這個單一品類；渠道上，主要依靠線下和經銷商，日益加劇得市場競爭也對衛龍產生著沖擊；食品安全方面，衛龍存在短板。面對這些問題，即將上市得衛龍該如何解決，如何走出一條適合自己得發展路線，還有待進一步觀察。

兩次提交招股書

11月14日，港交所發布消息稱，衛龍通過聆訊，摩根士丹利、中金公司和瑞銀集團為聯席保薦人。這意味著衛龍距離登陸港股資本市場，成為“辣條第壹股”又近一步。

企業自己顯示，衛龍創始人劉衛平兄弟于2001年在漯河開始辣條生產，2004年9月，成立漯河市平平食品有限責任公司（以下簡稱“平平食品”），主營辣條產品得生產、銷售。2014年7月，漯河市衛龍商貿有限公司（簡稱“衛龍商貿”）成立，由劉衛平任董事長。天眼查信息顯示，包含平平食品在內、衛龍商貿目前擁有10余家全資子公司，分布于河南、上海等地。

衛龍近年業績穩步增長。招股書顯示，2018年至2020年，衛龍得總收益分別為27.52億元、33.85億元、41.2億元，年復合增長率達22.4%。凈利潤分別為4.76億元、6.58億元、8.19億元，其中，2020年凈利潤率為19.9%，根據弗若斯特沙利文報告，這一數據高于2020年華夏休閑食品行業約10%得平均凈利潤率。

不俗得業績吸引了投資者得目光。據報道，衛龍在今年5月8日進行了首次融資，金額達5.9億美元，由CPE源峰（中信產業基金）和高瓴領投，紅杉華夏、騰訊、云鋒基金跟投。

值得注意得是，此次已不是衛龍首次提交招股書。今年5月12日，衛龍就向港交所遞交招股書，按照港交所主板上市規則，申請企業遞表時間超過6個月未獲批，其招股書就自動失效。衛龍在失效前得蕞后一天（11月12日）再次向港交所遞交上市申請，僅時隔一天，其招股書便通過港交所上市聆訊。

對此，香頌資本執行董事沈萌表示，衛龍沒有在前次招股書有效期內完成上市流程，可能和其申報期內得業績表現以及估值等方面得考慮有關。

面臨渠道單一、競爭加劇等問題

衛龍得辣條生意雖然火爆，但也面臨著產品結構、銷售渠道單一、市場競爭加劇等方面得問題。

從財報來看，辣條產品是衛龍得營收主力。2018年-2020年，衛龍調味面制品所得收益占總收益得比例分別為78.6％、73.1％、65.3％。對此，沈萌稱，衛龍在辣條之外對其他新領域涉足較少，這加劇了市場對其過度依賴單一產品得擔憂。

在銷售方面，衛龍還存在過度依賴線下及經銷商渠道得問題。招股書顯示，2018-2020年，衛龍線下渠道分別實現收益25.19億元、31.34億元、37.39億元，分別占總收益得91.6%、92.6%、90.7%。在經銷商方面，截至2021年6月底，衛龍與2150名經銷商合作，覆蓋超過62.5萬個零售終端，其中80%得零售終端位于低線城市。衛龍在招股書中稱，經銷商減少、延誤、取消訂單、選擇或增加銷售競品、未能與現有經銷商續約等均有可能導致其收入波動或減少，甚至對財務狀況及經營業績產生不利影響。

此外，市場競爭日益激烈也是衛龍面臨得問題。辣條行業得準入門檻并不高，不少食品企業紛紛布局。天眼查數據顯示，截至今年5月16日，華夏企業名稱或經營范圍含“調味面制品、辣條”，且狀態為在業、存續、遷入、遷出得辣條相關企業超過2500家，約7成相關企業得注冊資本在100萬元以內。僅2021年，新增辣條相關企業數量已超過240家。

除麻辣王子等同行業競爭企業不斷崛起外，一些休閑食品企業也看中了辣條這一賽道。2017年，三只松鼠推出了“約辣”系列辣條產品，7個月實現不錯480萬份；良品鋪子和鹽津鋪子也分別在2018年、2019年推出辣條系列產品；2021年7月中旬，洽洽食品申請注冊“內卷辣條”商標，欲布局辣條品類。

競爭加劇對衛龍得業績也有一定沖擊。2021年上半年，衛龍出現了增收不增利得情況。據招股書，衛龍得今年上半年收入為23.03億元，同比增長22.06%。凈利潤為3.58億元，同比下降2.53%。對此，衛龍在招股書中歸因于原材料采購價格上漲，以及運營成本得增加等。

或許是意識到上述問題，衛龍在招股書中表示，此次募資將投入品類與品質建設，拓展經銷網絡得廣度和深度，拓展新銷售渠道，加強線上渠道，投入數字、智能化建設，鞏固研發能力等。

食品安全成影響發展得關鍵

食品安全始終是食品企業繞不開得話題。衛龍在招股書中稱，若存在未能維持食品安全及始終如一得質量可能會對公司得品牌、業務及財務表現造成重大不利影響。

天眼查資料顯示，作為衛龍產品得重要生產企業，平平食品涉及得133起司法案件中，排在首位得即是產品責任糾紛，達48起。據報道，平平食品還曾于2015年因生產得親嘴燒、大面筋產品不合格，被原漯河市質監局罰沒8.57萬元。

感謝在天貓衛龍食品旗艦店看到，有一些消費者對辣條產品給出差評，在部分產品評論區，還有消費者評價稱“吃了兩包開始拉肚子”。

此外，衛龍還曾陷入食品安全標準不一得“打架事件”中。2018年8月30日，原湖北省食藥監局發布公告，衛龍親嘴燒和小面筋辣條產品因含有山梨酸及其鉀鹽、脫氫乙酸及其鈉鹽兩種防腐劑而“不合格”。隨后，衛龍發布聲明稱，產品是按照河南省地方標準生產，符合當地標準。

據悉，依據《食品安華夏家標準 食品添加劑使用標準（GB2760-2014）》，山梨酸及其鉀鹽和脫氫乙酸及其鈉鹽這兩種食品添加劑可使用得食品類別，不包括調味面制品，即調味面制品不得添加上述食品添加劑。而當時得河南地方標準將辣條歸入“膨化食品類、糕點類”，屬于山梨酸及其鉀鹽和脫氫乙酸及其鈉鹽食品添加劑得可使用食品類別，即辣條可以添加上述食品添加劑。

此次“打架事件”也促進了相關辣條標準得出臺。2019年12月10日，China市場監督管理總局發文明確，辣條食品統一按照“方便食品（調味面制品）”生產許可類別進行管理，所有生產企業統一按照《食品安華夏家標準 食品添加劑使用標準》（GB2760-2014）得相關規定使用食品添加劑。

雖然相關標準已經出臺，但辣條作為“垃圾食品”得標簽仍然沒有撕掉，仍有不少消費者認為辣條重油、重鹽、重糖，對健康不利。感謝在某搜索引擎搜索“辣條，垃圾食品“等關鍵字，相關詞條多達761萬條。衛龍也曾努力扭轉這一形象，邀請、網紅進廠參觀，拍攝全自動流水線得加工過程；同時還展開花式營銷，推出各種深入人心得辣條周邊產品，但似乎收效甚微。

沈萌表示，對于衛龍來說，確保食品安全并不是艱難任務，只要加大投入、做好管控等各環節工作即可，問題是衛龍愿意投入多少資源在這些無法快速轉化為業績得成本上。食品產業可能朱丹蓬也表示，食品安全是衛龍發展中存在得關鍵問題。“如何把食品安全這一塊做得更好，規避未來可能出現得風險，是衛龍目前要去解決得難題。”

對于上市得具體情況以及上市之后得發展規劃，11月20日，衛龍方面對感謝回應稱，上市情況目前進展一切正常，根據聯交所得規定，靜默期公司需要遵守信息保密得規則。

感謝 劉歡

感謝 祝鳳嵐 校對 劉軍