智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，西部證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持格力電器(000651.SZ)“買入”評級，預(yù)計(jì)2021-2023年歸母凈利潤為244.95/279.97/303.3億元，EPS分別為4.07/4.65/5.04元，對應(yīng)PE分別為10.9X/9.6X/8.8X。

事件：2021年上半年，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入910.52億元，同比增長31.01%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤94.57億元，同比增長48.64%。Q2公司單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入578.63億元，同比增長17.83%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤60.14億元，同比增長25.18%。業(yè)績符合預(yù)期。

西部證券主要觀點(diǎn)如下：

空調(diào)主業(yè)市占穩(wěn)固。

2021年上半年，公司空調(diào)、生活電器、智能裝備、其他主營(壓縮機(jī)、電機(jī)、漆包線外供)、其他業(yè)務(wù)分別占比73.79%、2.43%、0.22%、1.46%、22.1%;其中，空調(diào)收入同比增長62.57%，生活電器、智能裝備分別同比下降0.38%和5.44%。上半年公司家用空調(diào)、中央空調(diào)市場份額分別為33.9%和16.2%，位列行業(yè)第一。

主業(yè)毛利率承壓，營運(yùn)周期同比縮短。

21H1公司毛利率為23.74%，同比增長2.62pct;凈利率為10.42%，同比增長1.18pct。細(xì)分來看，21H1空調(diào)業(yè)務(wù)毛利率為29.79%，同比下降-2.26pct。單從二季度來看，公司整體毛利率和凈利率分別為23.34%和10.44%，分別同比提升0.72pct和0.56pct。21H1公司存貨、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比縮短。受客戶貸款及墊款凈增加影響，21H1經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比下降34.39%;但其中銷售商品及提供勞務(wù)產(chǎn)生現(xiàn)金流入754億元，同比增長35.35%。二季度末，公司合同負(fù)債同比增長54.84%。

公司在暖通空調(diào)領(lǐng)域技術(shù)積累深厚，隨著渠道改革持續(xù)推進(jìn)，經(jīng)營模式將更加適應(yīng)時(shí)代需求。若下半年原材料價(jià)格逐步回落，空調(diào)主業(yè)成本端壓力將有望緩解。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲，疫情控制不及預(yù)期，渠道調(diào)整存在不確定性。

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