消費(fèi)建材行業(yè)與房地產(chǎn)竣工面積增速密切相關(guān)，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)竣工面積從2021年9月份開(kāi)始加速回暖，而消費(fèi)建材行業(yè)則連續(xù)走牛兩年多。

所以消費(fèi)建材不但有周期屬性，還是有成長(zhǎng)屬性。

消費(fèi)建材建材的商業(yè)模式來(lái)源于對(duì)渠道鋪設(shè)和把控。

既然商業(yè)模式的關(guān)鍵是渠道鋪設(shè)，那么就必然涉及到銷售費(fèi)用，所以銷售費(fèi)用對(duì)營(yíng)業(yè)收入的拉動(dòng)非常重要。

我們發(fā)現(xiàn)，堅(jiān)朗五金、三棵樹(shù)、東方雨虹、北新建材、偉星新材等消費(fèi)建材的龍頭公司2019年和2021年銷售費(fèi)用對(duì)營(yíng)業(yè)收入打動(dòng)大幅回升，這兩年也是消費(fèi)建材大牛的兩年。但是我們又發(fā)現(xiàn)，北新建材的銷售費(fèi)用對(duì)營(yíng)業(yè)收入在2021年出現(xiàn)了明顯下滑，這也是北新建材公布年報(bào)之后，2021年以來(lái)股價(jià)出現(xiàn)大幅調(diào)整的重要原因之一。（下篇文章我們講講北新建材從石膏板到放水業(yè)務(wù)的布局）

消費(fèi)建材成長(zhǎng)屬性來(lái)自行業(yè)集中提升

傳統(tǒng)的消費(fèi)建材行業(yè)又是集中度非常分散的行業(yè)，主要是受到消費(fèi)建材運(yùn)輸半徑和渠道分散的影響，作為上萬(wàn)億級(jí)別的消費(fèi)建材市場(chǎng)，我國(guó)的消費(fèi)建材還有很大的行業(yè)提升的空間。

我們認(rèn)為我國(guó)的未來(lái)5-10年的財(cái)富密碼并不是在競(jìng)爭(zhēng)激烈的新興行業(yè)，而是集中度提升的傳統(tǒng)行業(yè)。

防水行業(yè)屬于“大行業(yè)，小公司”的典型。防水行業(yè)規(guī)模大約1800億，而CR3只有20%左右。但近幾年行業(yè)發(fā)生了較大變化，競(jìng)爭(zhēng)格局明顯優(yōu)化，從數(shù)據(jù)上看，過(guò)去三年防水行業(yè)增速約10-15%，而幾家上市防水龍頭企業(yè)的規(guī)模增速均在30%甚至更高的水平，遠(yuǎn)快于行業(yè)增速，集中度有加速提升的趨勢(shì)。

建筑涂料行業(yè)CR3僅9-10%左右，全球涂料（建筑及工業(yè)）CR10高達(dá)55%，集中度提升空間巨大。

防水管材行業(yè)，報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，近年來(lái)，我國(guó)塑料管道行業(yè)集中率呈逐年上升的趨勢(shì)，2019年前三名集中率達(dá)20%，前五名集中率達(dá)23%，行業(yè)產(chǎn)能逐漸向頭部企業(yè)集中。

風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)竣工面積回落風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)

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越聲理財(cái)投研部 李孟祖

2021年5月13日星期四

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