（報告出品方/：國金證券，陳屹）
一、化工行業三季報總結我們納入 342 家化工行業上市公司（按 2021 年申萬化工行業分類），從收 入規模、盈利能力、經營狀況等方面，對 2021 前三季度及 2021Q3 單季 度行業整體發展狀況進行梳理，同時挑選 31 個重點子行業進一步分析。
1.1 化工行業三季報總覽
行業增長方面，2021 年前三季度申萬化工行業整體實現營業收入 41310.6 億元，同比增長 33.9% ，92.4%得上市公司營收同比增速為正；歸母凈利 潤合計值為 2754.7 億元，同比增長 49.1%，70.8%得上市公司歸母凈利潤 同比增速為正。
行業盈利能力方面，2021 年前三季度整體行業毛利率、凈利率分別為 21.0%、7.5%，分別相比去年同期提高 2.1%、3.4%。銷售費用率、管理 費用率、財務費用率分別為 2.3%、2.9%、0.9%，同比去年得變化分別為0.9%、-0.3%、-0.3%。
行業負債方面，2021 年前三季度行業整體資產負債率為 52.3%，比去年同 期下降 0.7%；化工上市公司中，前三季度資產負債率同比變化得中位數為 0.02%，62.3%得上市公司資產負債率同比提升。
行業營運能力方面，2021 前三季度行業整體存貨周轉天數為 42.3 天，同 比減少 10 天；應收賬款周轉天數 18.5 天，同比減少 3.7 天。化工上市公 司中，前三季度存貨周轉天數同比變化中位數減少 7.3 天，應收賬款周轉 天數同比變化中位數減少 4.5 天。行業經營性現金流 3192.4 億元，同比增 長 49.1%，化工上市公司中，上半年經營性現金流同比變化中位數減少 8.4%。
從前三季度同比數據來看：考慮到 2020 年疫情影響下得低基數，今年行 業整體業績改善十分顯著，整體盈利能力明顯提升，費用管理能力仍待加 強；整體資產負債率有所改善但多數公司資產負債率同比提高說明資產結 構仍待改善；營運能力方面同樣在去年疫情得影響得背景下看起來好轉不 少。
行業增長方面，2021Q3 化工行業整體實現營業收入 15160.2 億元，行業 整體營收環比增長 7.6%，化工上市公司中，營收環比變化得中位數為 2.3% ，55.3%得上市公司營收環比增速為正。2021Q3 化工行業整體歸母 凈利潤 968.6 億元，環比降低 2.6%，化工上市公司中，歸母凈利潤環比變 化中位數為-12.0%，37.7%得上市公司歸母凈利潤環比增速為正。
行業盈利能力方面，2021Q3 行業整體毛利率、凈利率分別為 20.2%、 6.8%，分別環比 Q2 下降 1.1%和 1.2%；化工上市公司中毛利率和凈利率 環比上漲得占比分別為 36.3%、35.7%。2021Q3 化工行業整體銷售費用 率、管理費用率、財務費用率分別為 2.2%、2.9%、0.8%，環比變化分別 為-0.1%、0.0%、-0.1%；化工上市公司中，銷售費用率、管理費用率、財 務費用率環比降低得占比分別為 41.2%、37.7%、64.9%。
從環比數據來看：整體行業收入水平環比增幅較為顯著，但盈利能力略有 下滑，費用管理能力也有待提升。
1.2 化工行業營收和歸母凈利潤分析：低基數下增長顯著
營業收入：2021 年前三季度申萬化工行業整體實現營業收入 41310.63 億 元，同比增長 33.9%，化工上市公司中營收同比變化中位數為 30.0%， 92.4%得上市公司營收同比增速為正；三季度單季度營業收入 15160.2 億 元，行業整體營收環比增長 7.6%，化工上市公司中營收環比變化得中位數 為 2.3% ，55.3%得上市公司營收環比增速為正。
歸母凈利潤：2021 年前三季度整體歸母凈利潤 2754.72 億元，同比增長 49.1%，化工上市公司中同比變化中位數為 33.2%，70.8%得上市公司歸 母凈利潤同比增速為正；三季度單季度歸母凈利潤 968.6 億元，環比降低 2.6%，化工上市公司中環比變化中位數為-12.0%，37.7%得上市公司歸母 凈利潤同比增速為正。
前三季度需求好轉帶動化工行業利潤增速轉正。2021 前三季度及 2021Q3 營收和歸母凈利潤得整體法增速變化趨勢相一致，2021 前三季度化工行 業營收及歸母凈利潤同比增長顯著得主要原因是去年疫情對行業影響較大， 單季度環比變化中營收有所增長但歸母凈利潤略有下滑說明行業在 Q3 單 季度得盈利能力有所下滑，可能是因為三季度限電限產突發政策影響導致 產品價格大起大落，部分化工企業盈利能力受損。
我們設定化工上市公司中收入增速超過 30%為高增長、0～30%為穩定增 長、低于 0 為負增長，得出 2021 前三季度高增長公司 39 家，同比減少 4 家 ；穩定增長公司 171 家，同比增長 143 家；負增長公司 26 家，同比減 少 141 家。高增長和穩定增長公司數量同比大幅增加，負增長公司數量同 比大幅減少，說明一方面 2021 年前三季度在去年疫情導致得低基數背景 下增長顯著，另一方面今年下游生產復蘇帶動化工行業步入高速發展期， 企業業績增長得數量達到了歷史高位。
今年以來化工行業產品價格指數持續上行，三季度達到歷史高位。去年年 初，新冠疫情爆發導致化工品得物流運輸及下游需求銳減，化工企業降低 生產負荷，并下調產品價格，而原油價格暴跌使化工品成本面進一步失去 支撐，一季度化工品價格中樞持續下行，部分化工品價格創十年新低。4 月份隨著國內疫情好轉，化工品市場開始回暖，并且這種增長態勢一直延 續到今年 3 季度，隨著限電限產政策得發布在 10 月 19 日價格指數達到歷 史高位得 6467 點，2021 年 11 月 12 日 CCPI 價格指數 5505 點，相比年 初 4153 點上漲 32. 6%。
國內傳統需求相對平穩，新能源領域需求增長顯著，化工新材料板塊有望 持續受益。房地產行業，受“房住不炒”相關政策影響較為顯著，房屋新 開工面積同比增速在二季度后開始大幅回落，房屋新開工面積增速從 2 月 高點 64.3%下跌至 9 月-4.5%。紡織服裝行業，今年上半年紡織服裝行業 從低點開始復蘇，景氣度指數從 2 月得 47.97 震蕩上升至 7 月 51.82 后持 續向下，9 月景氣度回調至 48.06，接近原先 2 月份得水平。
汽車行業，在 去年低基數得背景下今年增長較為顯著，新能源板塊增長表現極為突出， 汽車累計產量同比增速從 9 月為 9.4%，其中新能源汽車產量同比增幅高達172.5%。農產品價格方面，農作物由于剛需，前三季度整體價格整體保持 穩定，大豆價格中樞有顯著上移。今年在碳中和政策推動下，能源變革成 為主旋律，新能源汽車和光伏行業增長較為顯著，預計在雙碳政策得長期 支持下當前得高增長態勢還會延續，相關得化工新材料領域能夠借助優秀 賽道實現快速增長。
1.3 化工行業盈利能力分析：限電限產政策下 Q3 盈利能力環比下降
毛利率：2021 前三季度年行業整體毛利率為 21%，相比去年同期提高 2.1%；2021Q3 行業整體毛利率為 20.2%，相比去年同期下降 2.4%，環 比 Q2 下降 1.1%。
凈利率：2021 前三季度年行業整體凈利率為 7.5%，相比去年同期提高 3.4%；2021Q3 行業整體凈利率為 6.8%，相比去年同期下降 2.0%，環比 Q2 下降 1.2%。
今年下半年各地出臺相關政策限制高耗能行業生產疊加電力供應緊張，化 工行業大部分原材料價格持續上漲，化工品價差向下導致 Q3 行業毛利率 及凈利率均環比下降。
1.4 化工行業運營效率：Q3 運營效率提升
行業整體存貨和營收賬款規模大幅提升同時運用效率顯著改善。存貨方面： 2021 前三季度行業存貨總和同比上升 23.7%達到 5830.8 億元，存貨周轉 天數同比減少 10 天達到 42.4 天。應收賬款方面：2021 前三季度行業應收 賬款規模同比上升 31.3%達到 3361.1 億元，周轉天數同比減少 3.7 天達到 18.6 天。
1.5 化工行業資產規模及杠桿率：資產規模提升，現金流改善明顯
固定資產和在建工程方面：2021 前三季度化工行業固定資產同比增速從去 年得相對低位回升至 12%，在建工程同比增速從 2019 年后持續回暖，今 年 3 季度達到 15%。（報告未來智庫）
行業資產情況方面：2021 前三季度行業經營性凈現金流規模為 3192.4 億 元，同比增長 49.1%；2021 前三季度年行業整體資產負債率水平為 52.3%， 同比下降 0.7%。
二、細分子行業分析2.1 細分子行業業績增長情況
營收同比增速：2021Q3 收入增速排名前十得子板塊依次是其他化學原料 (+153.37%)、石油貿易(+115.39%)、氨綸(+108.95%)、聚氨酯(+85.24%)、 鉀肥(+74.15%)、純堿(+61.21%)、粘膠(+52.46%)、氮肥 (+51.79%)、滌綸 (+50.76%)、其他化學制品(+41.72%)；排名后十得為氯堿（-14.47%）、輪 胎（-6.85%）、日用化學產品（+4.57%）、 民爆用品（+10.11%）、紡織化學 品（+10.98%）、合成革（+13.74%）、改性塑料（+14.04%）、其他纖維 （+14.47%）、其他塑料制品（+16.95%）、農藥（+17.83%）。
歸母凈利潤同比增速：2021Q3 歸母凈利潤增速排名前十得子板塊依次是純 堿(+6976.81%)、氟化工及制冷劑(+796.14%)、磷化工及磷酸鹽(+440.18%)、 磷肥(+430.62%)、其他化學原料(+389.42%)、氮肥(+373.27%)、復合肥 (+372.62%) 、氨綸 (+304.55%) 、 粘 膠 (+277.15%) 、 日 用 化 學 產 品 (+221.67%)；排名后十得為改性塑料(-83.13%)、輪胎(-70.72%)、涂料油 墨油漆制造(-57.51%)、石油加工(-53.01%)、炭黑(-52.25%)、石油貿易(- 49.38%)、合成革(-49.31%)、農藥(-22.26%)、紡織化學用品（-21.75%)、 其他橡膠制品(-4.72%)。
2.2 細分子行業盈利能力
毛利率同比變化：2021Q3 毛利率排名前十得子板塊依次是鉀肥(+35.46%)、 粘膠(+19.67%) 、磷 化工 及磷 酸鹽(+19.33%)、 氮肥(+13.45%)、 純堿 (+12.47%)、氨綸(+12.24%)、氯堿(+9.61%)、其他化學原料(+8.79%)、玻 纖(+8.38%)、其他纖維(+7.93%)；排名后十得為輪胎(-11.93%)、其他橡膠 制品(-11.06%)、改性塑料(-10.83%)、涂料油漆油墨制造(-9.60%)、石油 貿易(-6.75%)、合成革(-6.46%)、石油加工(-6.18%)、炭黑(-6.09%)、農 藥(-4.69%)、其他塑料制品(-3.32%)。
凈利率同比變化：2021Q3 凈利率排名前十得子板塊依次是鉀肥(+25.80%)、 純堿(+18.60%) 、粘 膠(+17.29%) 、磷 化工 及磷 酸鹽(+16.12%)、 氨綸 (+13.84%)、其他化學原料(+10.85%)、日用化學產品(+10.32%)、玻纖 (+9.72%)、氟化工及制冷劑(+9.17%)、其他纖維(+8.67%)；排名后十得為 改性塑料(-9.68%)、輪胎(-8.41%)、涂料油漆油墨制造(-7.38%)、石油加 工(-6.52%)、石油貿易(-5.50%)、合成革(-5.33%)、紡織化學用品(- 4.56%)、其他橡膠制品(-3.82%)、農藥(-2.38%)、炭黑(-1.45%)。
毛利率環比變化：2021Q3 毛利率排名前十得子板塊依次是鉀肥（+27.54%）、 磷化工及磷酸鹽（+8.91%）、氟化工及制冷劑（+3.67%）、磷肥（+3.06%）、 復合肥（+1.31%）、氮肥（+1.07%）、粘膠（+1.03%）、純堿（+0.57%）、涂 料油漆油墨制造（+018%）、無機鹽（-0.51%）；排名后十得為維綸（- 9.32%）、炭黑（-7.93%）、日用化學產品（-5.67%）、其他纖維（-4.90%）、 氯堿（-4.64%）、改性塑料（-4.32%）、玻纖（-3.68%）、氨綸（-3.07%）、 農藥（-2.80%）、聚氨酯（-2.73%）。
凈利率環比變化：2021Q3 凈利率排名前十得子板塊依次是粘膠（+19.44%）、 磷化工及磷酸鹽（+7.28%）、氟化工及制冷劑（+5.65%）、磷肥（+1.80%）、 復合肥（-0.06%）、其他塑料制品（-0.24%）、石油加工（-0.40%）、其他橡 膠制品（-0.45%）、無機鹽（-0.47%）、純堿（-0.49%）；排名后十得為鉀肥 （-13.54%）、紡織化學用品（-11.23%）、維綸（-7.17%）、炭黑（-6.27%）、 農藥（-5.42%）、改性塑料（-5.10%）、氮肥（-4.11%）、其他化學制品（- 4.05%）、玻纖（-4.05%）、聚氨酯（-3.22%）。
從各細分子行業來看，盈利能力提升明顯得行業有粘膠、磷化工及磷酸鹽 和純堿，下滑顯著得有改性塑料、炭黑和農藥。表現較好得行業如磷化工 和純堿等主要源于行業得供需雙好下產品價格大幅上行和價差拉大，行業 利潤空間持續向上；表現較差得改性塑料和農藥是由于原材料價格上漲導 致行業成本增加后利潤變薄。
2.3 細分子行業資產負債率及在建工程占比
資產負債率：資產負債率前十子板塊依次是磷肥 (75.18%)、滌綸(68.91%)、 粘膠(60.59%)、磷化工及磷酸鹽(60.28%)、聚氨酯(58.54%)、其他纖維 (55.30%)、改性塑料(54.26%)、涂料油漆油墨制造(54.13%)、石油加工 (51.96%)、玻纖(51.28%)；排名后十得為石油貿易(22.30%)、其他塑料制 品(31.73%)、其他橡膠制品(35.52%)、合成革(35.71%)、氟化工及制冷劑 (36.58%)、氨綸(36.64%)、炭黑(37.46%）、鉀肥(39.58%)、純堿(41.35%)、 紡織化學用品(41.59%)。
在建工程占比總資產：在建工程占比總資產排名前十得子板塊依次是改性 塑料(9.94%)、輪胎(7.36%)、石油加工(7.29%)、玻纖(6.30%)、涂料油漆 油墨制造(6.11%)、其他塑料制品(4.81%)、民爆用品(4.27%)、日用化學產 品(4.05%)、紡織化學用品(3.88%)、氨綸(3.61%)；排名后十得為維綸 (0.00%)、粘膠(0.02%)、純堿(0.03%)、聚氨酯(0.15%)、氟化工及制冷劑 (0.24%)、其他化學原料(0.37%)、氮肥(0.40%)、滌綸(1.00%)、磷化工及 磷酸鹽(1.02%)、炭黑(1.10%)。
2.4 細分子行業經營性現金流分析
經營性現金流同比增速：2021Q3 經營活動產生現金流同比增長得前十子板 塊 依 次 是 粘 膠 （ +1286.35% ）、 日 用 化 學 產 品 （ +392.64% ）、 炭 黑 （+329.66%）、其他化學原料（+295.73% ）、氮肥（+177.05%）、 純堿 （+149.58%）、無機鹽（+137.31%）、氟化工及制冷劑（+119.26%）、聚氨酯 （+119.23%）、玻纖（103.28%）；排名后十得為石油貿易（-540.49%）、輪 胎（-84.82%）、改性塑料（-78.61%）、其他橡膠制品（-70.08%）、合成革 （-62.26%）、民爆用品（-47.61%）、復合肥（-38.57%）、其他料制品（- 29.76%）、農藥（-16.83%）、其他纖維（-16.36%）。
經營性現金流占營收比：經營活動產生現金流占營收比例得前十子板塊依 次是鉀肥(+37.34%)、維綸 (+23.44%)、無機鹽(+22.62%)、紡織化學用品 (+19.72%)、 玻纖(+18.32%)、 純堿(+18.08%)、 氮肥(+16.00%)、 氨綸 (+15.25%)、其他化學原料 (+14.12%)、磷化工及磷酸鹽 (+14.02%)；排名 后十得為石油貿易(-11.28%)、涂料油漆油墨制造(-4.25%)、其他橡膠制品 (+2.21%)、輪胎(+2.35%)、炭黑(+3.46%)、改性塑料(+3.55%)、日用化學 產品(+3.80%)、合成革(+4.24%)、民爆用品(+5.18%)、其他化學制品 (+5.22%)。
三、重點細分子行業分析3.1 鉀肥
營收能力和盈利能力大幅提升：2021 年前三季度營收同比上升 344.7%，歸 母凈利潤同比上升 1010.7%，單季度毛利率同比提升 35.5%達到 63.0%，凈 利率同比提升 25.8%達到 39.3%。費用管理改善明顯：銷售費用率同比減少 4.4%，管理費用率同比減少 0.1%，財務費用率同比減少 0.3%。營運能力提 升顯著：存貨周轉天數同比減少 44 天，應收賬款周轉天數同比減少 55 天。 固定資產占比略有向下，行業投資有所提升：固定資產占比同比降低 1.2% 至 26.1%，在建工程資產占比同比上升 1.3%達到 1.6%。資產結構有待改善： 資產負債率同比提高 18.5%至 39.6%。
3.2 農藥
業績表現向好但盈利能力顯著下滑：2021 年前三季度營收同比上升 24.8%， 歸母凈利潤同比上升 24.7%，單季度毛利率同比下降 4.7%到 24.1%，凈利 率同比下降 2.4%到 4.9%。費用管理持續改善：銷售費用率同比減少 1.9%， 管理費用率同比減少 0.4%，財務費用率同比減少 0.8%。營運能力有所提升： 存貨周轉天數同比減少 12 天，應收賬款周轉天數同比減少 6 天。固定資產占比略有向下，行業投資相對平穩：固定資產占比同比降低 0.33%至 21.6%， 在建工程資產占比同比上升 0.27%達到 1.6%。資產結構有待改善：資產負 債率同比提高 1.83%至 49.0%。（報告未來智庫）
3.3 復合肥
整體業績和盈利能力同步向上：2021 年前三季度營收同比上升 23.3%，歸母凈利潤同比上升 194.8%，單季度毛利率同比提升 3.8%達到 19.5%，凈利 率同比提升 6.1%達到 8.2%。費用管理有所改善：銷售費用率同比減少 2.8%，管理費用率同比增加 0.03%，財務費用率同比減少 0.1%。營運能力 提升顯著：存貨周轉天數同比減少 36 天，應收賬款周轉天數同比減少 6 天。 固定資產占比和行業投資有所提升：固定資產占比同比提升 1.1%至 30.3%， 在建工程資產占比同比上升 0.9%達到 2.2%。資產結構有待改善：資產負債 率同比提高 1.4%至 50.8%。
3.4 氮肥
營收能力和盈利能力顯著提升：2021 年前三季度營收同比上升 47.1%，歸 母凈利潤同比上升 596.5%，單季度毛利率同比提升 13.4%達到 26.6%，凈 利率同比提升 8.4%達到 12.1%。費用管理略有改善：銷售費用率同比減少 0.8%，管理費用率同比減少 0.8%，財務費用率同比減少 1.4%。營運能力稍 有提升：存貨周轉天數同比減少 7 天，應收賬款周轉天數同比減少 2 天。 固定資產占比有所向下，行業投資略有提升：固定資產占比同比下降 6%至 46.5%，在建工程資產占比同比上升 0.1%達到 0.4%。資產結構顯著改善： 資產負債率同比下降 16.2%至 46.1%。
3.5 無機鹽
營收能力和盈利能力顯著提升：2021 年前三季度營收同比上升 51.9%，歸 母凈利潤同比上升 156.0%，單季度毛利率同比提升 3.4%達到 29.6%，凈利 率同比提升 7.3%達到 15.5%。費用管理改善明顯：銷售費用率同比減少 4.3%，管理費用率同比減少 1.0%，財務費用率同比減少 0.8%。營運能力提 升顯著：存貨周轉天數同比減少 18 天，應收賬款周轉天數同比減少 16 天。 固定資產占比有所向下，行業投資略有提升：固定資產占比同比下降 4.2% 至 42.3%，在建工程資產占比同比上升 0.4%達到 1.2%。資產結構有待改善： 資產負債率同比上升 1.1%至 42.3%。
3.6 其他化學原料
營收能力和盈利能力大幅提升：2021 年前三季度營收同比上升 312.0%，歸 母凈利潤同比上升 993.7%，單季度毛利率同比提升 8.8%達到 32.7%，凈利 率同比提升 10.9%達到 20.7%。費用管理有所改善：銷售費用率同比減少 2.0%，管理費用率同比減少 1.3%，財務費用率同比減少 0.8%。營運能力提 升顯著：存貨周轉天數同比減少 17 天，應收賬款周轉天數同比減少 20 天。 固定資產占比有所向上，行業投資略有下降：固定資產占比同比上升 19.7% 至 36.5%，在建工程資產占比同比下降 0.6%到 0.4%。資產結構顯著改善： 資產負債率同比下降 14.2%至 42.5%。
3.7 純堿
營收能力大幅提升：2021 年前三季度營收同比上升 53.4%，歸母凈利潤同 比下降 1065.0%，單季度毛利率同比提升 12.5%達到 33.0%，凈利率同比提 升 18.6%達到 19.4%。費用管理顯著改善：銷售費用率同比減少 1.4%，管 理費用率同比減少 1.9%，財務費用率同比減少 1.1%。營運能力略有提升： 存貨周轉天數同比減少 13 天，應收賬款周轉天數同比減少 5 天。固定資產 和行業投資均有下降：固定資產占比同比下降 7.5%至 45.8%，在建工程資 產占比同比下降 0.1%到 0.03%。資產結構有所改善：資產負債率同比下降 3.3%至 41.4%。
3.8 氯堿
營收能力和盈利能力有所提升：2021 年前三季度營收同比上升 2.9%，歸母 凈利潤同比上升 312.1%，單季度毛利率同比提升 9.6%達到 22.6%，凈利率 同比提升 8.2%達到 12.2%。費用管理略有改善：銷售費用率同比減少 1.3%， 管理費用率同比上升 0.7%，財務費用率同比減少 0.1%。營運能力有待提升： 存貨周轉天數同比增加 2 天，應收賬款周轉天數無明顯變化。行業投資略 有上升：固定資產占比同比無明顯變化，在建工程資產占比同比上升 0.4% 到 1.8%。資產結構有所改善：資產負債率同比下降 9.7%至 47.9%。
3.9 磷肥
營收能力和盈利能力顯著提升：2021 年前三季度營收同比上升 20.9%，歸 母凈利潤同比上升 679.5%，單季度毛利率同比提升 6.9%達到 18.9%，凈利 率同比提升 7.0%達到 9.0%。費用管理略有改善：銷售費用率同比減少 1.1%，管理費用率同比減少 0.2%，財務費用率同比減少 0.9%。營運能力略 有提升：存貨周轉天數同比減少 12 天，應收賬款周轉天數同比減少 8 天。 固定資產有所下降，行業投資略有上升：固定資產占比同比下降 3.6%到 33.7%，在建工程資產占比同比上升 0.8%到 2.9%。資產結構有所改善：資 產負債率同比下降 7.9%至 75.2%。
3.10 民爆用品
業績表現向好、盈利能力相對平穩：2021 年前三季度營收同比上升 26.7%， 歸母凈利潤同比上升 40.3%，單季度毛利率同比下降 1.5%到 29.0%，凈利 率同比提升 1.0%達到 10.6%。費用管理略有改善：銷售費用率同比減少 1.5%，管理費用率同比減少 0.1%，財務費用率同比減少 0.4%。營運能力有 所提升：存貨周轉天數同比減少 12 天，應收賬款周轉天數同比減少 18 天。 固定資產有所下降，行業投資略有上升：固定資產占比同比下降 2.5%到 22.6%，在建工程資產占比同比上升 1.2%到 4.3%。資產結構有待改善：資 產負債率同比下降 0.8%至 47.9%。
3.11 紡織化學品
業績表現好轉但盈利能力有所下滑：2021 年前三季度營收同比上升 17.1%， 歸母凈利潤同比上升 5.5%，單季度毛利率同比下降 3.1%到 31.0%，凈利率 同比下降 4.6%到 12.9%。費用管理略有改善：銷售費用率同比減少 0.8%， 管理費用率同比減少 1.7%，財務費用率同比減少 0.2%。營運能力有所提升： 存貨周轉天數同比減少 56 天，應收賬款周轉天數同比減少 12 天。固定資 產下降，行業投資回升：固定資產占比同比下降 2.6%到 13.8%，在建工程 資產占比同比上升 1.0%到 3.9%。資產結構有待改善：資產負債率同比上升 4.6%至 41.6%。
3.12 日用化學產品
營收能力和盈利能力顯著提升：2021 年前三季度營收同比上升 13.5%，歸 母凈利潤同比上升 387.1%，單季度毛利率同比提升 3.4%達到 39.0%，凈利 率同比提升 10.3%達到 5.5%。費用管理有待改善：銷售費用率同比增加 4.9%，管理費用率同比增加 0.8%，財務費用率同比減少 0.3%。營運能力有 所提升：存貨周轉天數同比減少 8 天，應收賬款周轉天數同比減少 32 天。 固定資產和行業投資略有上升：固定資產占比同比上升 0.4%到 10.8%，在 建工程資產占比同比上升 0.3%到 4%。資產結構相對穩定：資產負債率同比 下降 0.1%至 45.9%。
3.13 石油加工
業績表現向好轉但盈利能力有所下滑：2021 年前三季度營收同比上升 27.9%，歸母凈利潤同比上升 169.6%，單季度毛利率同比下降 6.2%到 18.2%，凈利率同比下降 6.5%到 3.3%。費用管理略有改善：銷售費用率同 比減少 0.5%，管理費用率同比減少 0.2%，財務費用率同比減少 0.1%。營 運能力稍有提升：存貨周轉天數同比減少 9 天，應收賬款周轉天數同比減 少 1 天。固定資產和行業投資相對穩定：固定資產占比同比下降 0.1%到 31.0%，在建工程資產占比同比上升 0.1%到 7.3%。資產結構無明顯改變： 資產負債率保持 52%。
3.14 石油貿易
收入水平有所提升但盈利能力大幅降低：2021 年前三季度營收同比上升 58.2%，歸母凈利潤同比下降 27.3%，單季度毛利率同比下降 6.7%到 5.1%， 凈利率同比下降 5.5%到 1.8%。費用管理略有改善：銷售費用率同比減少 1.0%，管理費用率同比減少 0.9%，財務費用率無明顯變化。營運能力略有 提升：存貨周轉天數同比減少 12 天，應收賬款周轉天數同比減少 1 天。固 定資產有所下降，行業投資稍有上升：固定資產占比同比下降 1.7%到 9.9%， 在建工程資產占比同比上升 0.4%到 1.5%。資產結構有待改善：資產負債率 同比上升 2.4%至 22.3%。
3.15 涂料油墨
收入水平有所提升但盈利能力大幅降低：2021 年前三季度營收同比上升 50.7%，歸母凈利潤同比下降 12.6%，單季度毛利率同比下降 9.6%到 26.0%， 凈利率同比下降 7.38%到 3.5%。費用管理有所改善：銷售費用率同比減少 3.15%，管理費用率同比減少 0.54%，財務費用率同比減少 0.27%。營運能 力提升：存貨周轉天數同比減少 21 天，應收賬款周轉天數同比減少 6 天。 固定資產下降，行業投資上升：固定資產占比同比下降 1.49%到 17.9%，在 建工程資產占比同比上升 1.56%到 6.1%。資產結構有待改善：資產負債率 同比上升 6.48%至 54.1%。
3.16 氟化工及制冷劑
營收能力和盈利能力大幅提升：2021 年前三季度營收同比上升 41.7%，歸 母凈利潤同比上升 241.0%，單季度毛利率同比上升 7.23%到 22.5%，凈利 率同比上升 9.17%到 11.0%。費用管理略有改善：銷售費用率同比減少 1.27%，管理費用率同比減少 0.19%，財務費用率同比減少 0.40%。營運能 力有待提升：存貨周轉天數無明顯變化，應收賬款周轉天數同比減少 4 天。 固定資產有所上升，行業投資略有下降：固定資產占比同比上升 3.8%到 31.2%，在建工程資產占比同比下降 3.68%到 0.2%。資產結構有所改善：資 產負債率同比上升 0.63%至 36.6%。
3.17 磷化工
營收能力和盈利能力大幅提升：2021 年前三季度營收同比上升 11.4%，歸 母凈利潤同比上升 415.8%，單季度毛利率同比上升 19.33%到 34.7%，凈利 率同比上升 16.12%到 20.8%。費用管理略有改善：銷售費用率同比減少 2.04%，管理費用率同比增加 0.38%，財務費用率同比減少 0.68%。營運能 力稍有提升：存貨周轉天數同比減少 5 天，應收賬款周轉天數同比減少 3 天。固定資產和行業投資略有上升：固定資產占比同比上升 3.16%到 45.0%， 在建工程資產占比同比上升 1.02%到 1.0%。資產結構相對改善：資產負債 率同比下降 1.73%至 60.3%。
3.18 聚氨酯
營收能力和盈利能力顯著提升：2021 年前三季度營收同比上升 99.3%，歸 母凈利潤同比上升 254.5%，單季度毛利率同比上升 1.82%到 24.1%，凈利 率同比上升 2.25%到 13.6%。費用管理略有改善：銷售費用率同比減少 1.11%，管理費用率同比減少 0.60%，財務費用率同比減少 0.20%。營運能 力有所提升：存貨周轉天數同比減少 11 天，應收賬款周轉天數同比減少 7 天。固定資產和行業投資相對穩定：固定資產占比同比上升 0.86%到 32.0%， 在建工程資產占比同比下降 0.10%到 0.2%。資產結構相對穩定：資產負債 率同比下降 0.37%至 58.5%。
3.19 玻纖
營收能力和盈利能力顯著提升：2021 年前三季度營收同比上升 33.0%，歸 母凈利潤同比上升 130.7%，單季度毛利率同比上升 8.38%到 36.7%，凈利 率同比上升 9.72%到 23.0%。費用管理略有改善：銷售費用率同比減少 1.67%，管理費用率同比減少 0.26%，財務費用率同比減少 0.77%。營運能 力提升：存貨周轉天數同比減少 16 天，應收賬款周轉天數同比減少 13 天。 固定資產行業投資相對穩定：固定資產占比同比上升 0.49%到 49.8%，在建 工程資產占比同比上升 0.21%到 6.3%。資產結構有所改善：資產負債率同 比下降 2.08%至 51.3%。
3.20 其他化學制品
業績和盈利能力同步向上：2021 年前三季度營收同比上升 56.8%，歸母凈 利潤同比上升 131.7%，單季度毛利率同比下降 0.47%到 21.6%，凈利率同 比上升 2.35%到 10.4%。費用管理略有改善：銷售費用率同比減少 1.79%， 管理費用率同比減少 0.97%，財務費用率同比減少 0.51%。營運能力顯著提 升：存貨周轉天數同比減少 14 天，應收賬款周轉天數同比減少 17 天。固 定資產和行業投資相對穩定：固定資產占比同比下降 0.01%到 23.7%，在建 工程資產占比同比下降 0.55%到 2.5%。資產結構有待改善：資產負債率同 比上升 2.81%至 43.6%。（報告未來智庫）
3.21 滌綸
業績表現向好但盈利能力下滑：2021 年前三季度營收同比上升 55.5%，歸 母凈利潤同比上升 74.0%，單季度毛利率同比下降 1.54%到 16.0%，凈利率 同比下降 1.03%到 8.4%。費用管理略有改善：銷售費用率同比減少 0.55%， 管理費用率同比減少 0.21%，財務費用率同比減少 1.02%。營運能力相對穩 定：存貨周轉天數同比減少 18 天，應收賬款周轉天數同比減少 2 天。固定 資產有所下降，行業投資略有上升：固定資產占比同比下降 6.61%到 38.3%， 在建工程資產占比同比上升 0.23%到 1%。資產結構相對穩定：資產負債率 同比下降 0.53%至 68.9%。
3.22 維綸
業績表現向好：2021 年前三季度營收同比上升 32.9%，歸母凈利潤同比上 升 98.1%，單季度毛利率同比下降 0.68%到 19.1%，凈利率同比上升 2.15% 到 9.9%。費用管理有所改善：銷售費用率同比減少 2.3%，管理費用率同比 減少 0.12%，財務費用率同比減少 0.31%。營運能力相對穩定：存貨周轉天 數同比減少 8 天，應收賬款周轉天數同比減少 1 天。固定資產有所下降： 固定資產占比同比下降 4.75%到 33.9%，在建工程資產占比沒有明顯改變。 資產結構相對穩定：資產負債率同比下降 0.64%至 46.9%。
四、上市公司盈利情況分析從 2021 前三季度股價及歸母凈利潤漲幅前十個股看出，純堿、氯堿、磷 化工和氟化工等子行業得企業得盈利能力較強且市場度較高。主要原 因在于供需雙好背景下產品價格大幅上行使得利潤空間持續向上，其中純 堿得需求端受益于光伏玻璃得帶動而供給端相對剛性，因而行業景氣度持 續向上；磷化工板塊則是在鋰電材料磷酸鐵鋰得旺盛需求下導致對上游磷 礦石、磷銨和磷酸等原料得消費量持續提升，行業步入高景氣周期；氟化 工同樣受益于新能源產業得高速發展，含氟高分子材料 PVDF 和氟化鹽六 氟磷酸鋰分別可以用作鋰電池正極材料、粘結劑和電解質材料，在下游新 能源賽道得推動下行業度得到大幅提升。整體來看，前三季度表現較 好得個股和細分行業均與新能源板塊關系密切，在能源變革大趨勢得背景 下，新能源化工板塊和新材料板塊有望長期景氣。
從 2021 前三季度股價及歸母凈利潤降幅前十個股看出，改性塑料和其他 化學制品板塊股價跌幅顯著，歸母凈利潤呈現負增長得公式所處行業各異， 和公司自身經營情況相關度更高。
（感謝僅供參考，不代表我們得任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）
精選報告【未來智庫】。未來智庫 - 自家網站
