1、板塊行情回顧：板塊回暖

醫美（選取10家上市公司）：10月個股漲幅靠前為朗姿股份（48.7％）、華東醫藥（23.5％）、復銳醫療科技（21.3％）；化妝品（選取11家上市公司）：10月個股漲幅靠前為珀萊雅（15.9％）、貝泰妮（11.3％）、拉芳家化（10.6％）。

2、醫美：《醫療美容廣告執法指南》正式發布，三季報龍頭公司表現優異

（1）行業動態：11月2日，China市場監管總局在其自家網站發布《醫療美容廣告執法指南》，整體看內容與8月《征求意見稿》變化不大，針對醫療美容廣告亂象進行重點整治，整體看行業向著規范化發展，利好合規產品方、機構方龍頭。（2）行業觀點：10月上市公司發布三季報，龍頭公司保持較高增長。行業整體監管趨嚴背景下：對醫美產品生產方而言，合規持證產品對不合規產品得替代速度和程度將提升，利好具備III類醫療器械資質得國貨醫美產品龍頭。我們認為，醫美上游行業研發、資質壁壘高，愛美客、華熙生物等龍頭公司在產品技術、安全性和有效性等方面均已得到下游醫美機構和終端消費者認可，核心競爭力突出，明星產品+新產品有望共同驅動持續增長。對醫美機構而言，在醫美廣告監管趨嚴得背景下，機構品牌價值等優勢將凸顯，利好龍頭醫美機構。

3、化妝品：10月線上數據在虹吸效應下表現平淡，雙十一國貨龍頭亮眼

（1）線上渠道數據：10月護膚品淘系全網/天貓分別實現GMV為92.7億元（-26.5％）/48.0億元（-28.2％），彩妝淘系全網/天貓分別實現GMV36.0億元（-38.4％）/18.6億元（-37.8％）。10月淘系渠道在雙十一虹吸效應下表現平淡。（2）雙十一：整體表現亮眼，化妝品全網口徑同比+35.5％（其中護膚口徑+37.6％，彩妝口徑+33.4％）；分品牌看，進口大牌仍占主導，但國貨龍頭品牌表現優異：薇諾娜全渠道表現亮眼，連續4年入圍天貓美妝護膚類目前十（國貨第壹）；上海家化旗下品牌線上全渠道同比增長38％；華熙生物旗下多品牌亮眼。（3）三季報：10月上市公司發布三季報，以貝泰妮、珀萊雅為代表得龍頭品牌方表現優秀。（4）行業觀點：無論是近期雙十一還是三季報，化妝品品牌方得大單品、多渠道邏輯都在持續檢驗。渠道方面，抖音等淘外渠道崛起，貢獻重要增量，國貨品牌已加碼布局；大單品方面，在助力品牌樹立優質品牌形象同時，也可以為企業穩定貢獻收入，本次雙十一各品牌大單品繼續表現亮眼。未來建議重點具備優質大單品和多渠道強運營能力得龍頭品牌方，長期看市占率有望持續提升。

4、投資建議：顏值經濟持續高景氣，細分賽道優質公司

（1）化妝品板塊看好兩大細分賽道：皮膚學級和功效性護膚品、彩妝，重點推薦貝泰妮，受益標得珀萊雅、上海家化、毛戈平（已過會）；（2）醫美產業鏈重點推薦醫美產品龍頭愛美客和玻尿酸全產業鏈布局得華熙生物。

風險提示：疫情反復影響；企業經營成本費用提升；行業競爭加劇。

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