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機(jī)構(gòu)動(dòng)向：

近一個(gè)月，國(guó)信證券發(fā)布行業(yè)深度報(bào)告并給予“超配”評(píng)級(jí)，中金公司、西部證券等在近期化工行業(yè)周報(bào)中建議關(guān)注鈦白粉行業(yè)。

核心邏輯：

1、上游礦石價(jià)格攀升支撐鈦白粉漲價(jià)，近期已有16家中小企業(yè)上調(diào)售價(jià)

2019年4季度以來(lái)，由于攀枝花當(dāng)?shù)氐V企政策性調(diào)整使多家中小選礦廠缺貨，鈦精礦價(jià)格又呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。2020年1月19日攀西38鈦礦報(bào)價(jià)970-1000元/噸（環(huán)比+20元/噸），50鈦礦報(bào)價(jià)中樞1730元/噸附近（環(huán)比+10元/噸）。1月以來(lái)礦源供應(yīng)維持低位，西部證券預(yù)計(jì)春節(jié)后鈦礦價(jià)格仍將保持強(qiáng)勢(shì)。

國(guó)信證券認(rèn)為鈦精礦價(jià)格上漲將對(duì)鈦白粉價(jià)格形成有力支撐，同時(shí)由于其在下游涂料成本僅占7%-15%，價(jià)格變動(dòng)對(duì)涂料成本影響相對(duì)較小，鈦白粉價(jià)格上漲阻力小。近期國(guó)內(nèi)已有16家中小鈦白粉企業(yè)價(jià)格上調(diào)，中金公司預(yù)計(jì)春節(jié)后隨著下游備貨逐步增加，龍頭企業(yè)鈦白粉價(jià)格也有望上漲。

2、涂料、造紙等下游需求回暖，行業(yè)將在今年迎來(lái)階段性復(fù)蘇

鈦白粉主要用于涂料、塑料、造紙和油墨等領(lǐng)域，涂料2019年占比達(dá)到53.3%，是典型的房地產(chǎn)后周期產(chǎn)品。中金公司預(yù)計(jì)2020年房地產(chǎn)實(shí)際物理竣工面積同比增長(zhǎng)9%，將利好國(guó)內(nèi)鈦白粉需求回升。造紙方面截止2019年11月份，國(guó)內(nèi)機(jī)制紙及紙板產(chǎn)量同比增長(zhǎng)3.6%，保持持續(xù)回暖態(tài)勢(shì)，塑料方面待宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定后，汽車等消費(fèi)會(huì)帶動(dòng)塑料需求。

當(dāng)前鈦白粉行業(yè)整體開(kāi)工率處于高位，且?guī)齑嫠捷^低，國(guó)信證券判斷鈦白粉行業(yè)將在今年迎來(lái)階段性復(fù)蘇。

3、國(guó)家引導(dǎo)氯化法產(chǎn)業(yè)升級(jí)，氯化法基本貢獻(xiàn)2019年全部新增產(chǎn)能，平均利潤(rùn)約為硫酸法3.6倍

從國(guó)外鈦白粉大廠來(lái)看，氯化法占比已經(jīng)超過(guò)80%，我國(guó)低端硫酸法產(chǎn)品過(guò)剩，高端氯化法產(chǎn)品稀缺，國(guó)家政策從去產(chǎn)能和環(huán)保化兩個(gè)角度進(jìn)行引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。當(dāng)前國(guó)內(nèi)氯化法技術(shù)基本突破，商業(yè)化擴(kuò)產(chǎn)達(dá)到增速拐點(diǎn)，2019年新增產(chǎn)能主要為龍蟒鈦白的20萬(wàn)噸氯化法和宜賓天原的5萬(wàn)噸產(chǎn)能，硫酸法基本無(wú)增加，氯化法占比由2018年的10.6%增長(zhǎng)至2019年的16.3%。

國(guó)信證券測(cè)算，2019年國(guó)內(nèi)硫酸法和氯化法鈦白粉平均利潤(rùn)為844元/噸和3078元/噸，氯化法鈦白粉盈利空間明顯優(yōu)于硫酸法。

相關(guān)公司：

國(guó)信證券建議關(guān)注龍蟒佰利。龍蟒佰利是國(guó)內(nèi)鈦白粉龍頭企業(yè)，年產(chǎn)能達(dá)到95萬(wàn)噸（含在建），位于亞洲第一，世界第三，氯化法產(chǎn)能位于全國(guó)第一。公司擁有鈦礦資源，在當(dāng)前鈦礦價(jià)格高位下，一體化成本優(yōu)勢(shì)顯著，收購(gòu)云南新立鈦業(yè)后全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)更加明顯。

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