原標(biāo)題：渾水導(dǎo)演“小藍(lán)杯”閃崩，香櫞唱反調(diào)！匿名者89頁報告稱瑞幸咖啡財務(wù)造假，公司回應(yīng)：周一見 來源：中國證券報
天天財經(jīng)獨家，速關(guān)注
鼠年伊始，知名中概股“大空頭”渾水研究，向“小藍(lán)杯”瑞幸咖啡發(fā)起了新年“首獵”。
北京時間2月1日凌晨，渾水在社交媒體宣稱，收到了一份來自匿名者的做空報告，這份長達(dá)89頁的報告指出，納斯達(dá)克上市公司瑞幸咖啡(LK.US)存在捏造公司財務(wù)和運營數(shù)據(jù)的行為。受此利空消息影響，瑞幸咖啡盤中一度暴跌逾26%，截至收盤下跌10.74%。
針對此次做空事件，瑞幸咖啡回應(yīng)中國證券報（ID：xhszzb）記者稱，以下周一SEC（美國證券交易委員會）公告為準(zhǔn)。
渾水稱收到89頁匿名報告
內(nèi)容直指瑞幸財務(wù)、數(shù)據(jù)造假
渾水研究在其官方推特發(fā)文稱，收到了一份來自匿名者的做空報告，這份長達(dá)89頁的報告指出瑞幸咖啡(LK.US)存在捏造公司財務(wù)和運營數(shù)據(jù)的行為。
渾水研究推文
來源：Twitter
中國證券報記者下載查閱這份做空報告發(fā)現(xiàn)，該報告稱，通過92個全職和1400個兼職調(diào)查員跟蹤了981個工作日，收集及研究了超過2.5萬張小票和超過1萬個小時的瑞幸咖啡門店錄像。
報告中展示的瑞幸咖啡店內(nèi)及外賣銷售圖片
來源：渾水發(fā)布的匿名做空報告
報告中收集的用戶消費小票
來源：渾水發(fā)布的匿名做空報告
報告發(fā)現(xiàn)，瑞幸的平均每店貨物數(shù)據(jù)在2019年第三季度虛增69%，在2019年第四季度虛增88%。
來源：渾水發(fā)布的匿名做空報告
報告指出，瑞幸咖啡虛增了單件商品的售價至少1.23元人民幣或12.3%，以此來維持其商業(yè)模式。但事實上，瑞幸咖啡相關(guān)商品（不包括免費產(chǎn)品）的實際售價為標(biāo)價的46%，而非管理層所稱的55%。
來源：渾水發(fā)布的匿名做空報告
報告還通過跟蹤第三方媒體發(fā)現(xiàn)，瑞幸咖啡夸大了其2019年第三季度廣告支出超過150%的情況，特別是在分眾傳媒上的廣告投入。瑞幸咖啡可能用其夸大的廣告費用，來虛增營收和門店利潤。
此外，報告稱，瑞幸在2019年第三季度來自“其他產(chǎn)品”的收入貢獻6%虛增了接近400%，但實際僅有2%。
來源：渾水發(fā)布的匿名做空報告
瑞幸咖啡回應(yīng)：
以下周一SEC公告為準(zhǔn)
受上述做空報告影響，瑞幸咖啡周五盤中一度深跌超過26%，此后跌幅逐漸收窄。截至收盤，瑞幸咖啡全天下跌10.74%，股價報收32.49美元。
瑞幸咖啡本周五股價走勢圖
來源：Wind
針對上述做空報告，中國證券報記者第一時間聯(lián)系采訪了瑞幸咖啡。瑞幸咖啡回應(yīng)稱，以下周一SEC（美國證券交易委員會）公告為準(zhǔn)。
雖然瑞幸咖啡官方目前未給出明確回應(yīng)，但對于渾水公布的上述報告，已有其它機構(gòu)表示存疑。中國證券報記者注意到，在渾水宣布做空瑞幸咖啡后不久，另一家做空機構(gòu)“香櫞研究”發(fā)布推文稱，“該報告并不準(zhǔn)確”。
香櫞研究推文
來源：Twitter
香櫞研究表示，自己收到同樣一份匿名報告，但認(rèn)為“該報告并不準(zhǔn)確”。香櫞認(rèn)為瑞幸咖啡在中國“生意火熱”，通過其App下載、其他數(shù)據(jù)以及“和競爭對手的交談”可以確認(rèn)財務(wù)狀況。
公開資料顯示，瑞幸咖啡創(chuàng)始人為神州優(yōu)車原COO錢治亞。公司于2017年10月31日成立，2018年1月1日試運營，5月8日正式運營，2019年5月17日在納斯達(dá)克掛牌上市。
渾水并非“百發(fā)百中”
在海外資本市場，做空行為較為常見，蘋果、微軟都曾被發(fā)布過做空報告。專業(yè)做空機構(gòu)存在著脈絡(luò)清晰的利益鏈，其中包括：律師事務(wù)所、會計事務(wù)所、審計機構(gòu)、研究機構(gòu)和對沖基金等。這些機構(gòu)通過沽空工具，在被做空公司股價大跌中獲利。
目前國際市場中較為活躍知名的做空機構(gòu)包括：渾水(Muddy Waters)、香櫞(Citron)、格勞克斯(Glaucus)、哥譚市(Gotham City)、匿名分析(Anonymous Analytics)、艾默生(Emerson Analytics)等。
除了此次被做空的瑞幸咖啡外，近年來中概股與做空機構(gòu)交鋒頻頻，陌陌、好未來、萬國數(shù)據(jù)、拼多多、獵豹移動等中概股都遭到過做空。
值得注意的是，在做空與做多的攻守之間，做空機構(gòu)并非“百發(fā)百中”。
2012年7月17日，新東方遭遇SEC調(diào)查。次日，渾水出手發(fā)布長達(dá)97頁、建議“強烈賣出”的評級報告，指出新東方毛利潤率超過60%有造假嫌疑。受此影響，新東方股價兩日累計下跌57.32%，市值僅剩14.7億美元。
對此，新東方董事長俞敏洪現(xiàn)身辟謠，除了一一回應(yīng)了渾水的質(zhì)疑，俞敏洪還發(fā)起成立了包括網(wǎng)易前首席財務(wù)執(zhí)行官李廷斌、百度董事長李彥宏、北大國際MBA美方院長楊壯在內(nèi)的獨立特殊委員會，組織調(diào)查渾水報告中所提出的種種質(zhì)疑。
2012年7月20、21日，新東方股價兩個交易日反彈近36%，并在此后多年實現(xiàn)了股價、市值的成倍增長。截至目前，新東方市值達(dá)到192億美元。
此外，獵豹移動、展訊通信等中概股也多次在做空機構(gòu)“狙擊”中全身而退。
對投資者而言，該如何應(yīng)對機構(gòu)做空帶來的投資風(fēng)險？
天風(fēng)證券認(rèn)為，一方面投資者需要分析基本面，識別公司的財務(wù)陷阱，著重對利潤和現(xiàn)金流比率、非公開關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)負(fù)債表歷史趨勢和經(jīng)營活動現(xiàn)金流的關(guān)注。同時，對于公司經(jīng)營管理中出現(xiàn)的疑點，如更換會計師、高管頻繁離職等需要警惕。此外，投資者還應(yīng)參考多個機構(gòu)做空的新聞和數(shù)據(jù)，例如做空機構(gòu)報告、做空企業(yè)名單、關(guān)注標(biāo)的的期權(quán)交易變化等，減少疏漏才能增加贏面。
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