開源證券股份有限公司鄧健全近期對比亞迪進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司深度報告：純電插混雙擎驅(qū)動，新能源汽車自主龍頭穩(wěn)步前行》，本報告對比亞迪給出買入評級，當(dāng)前股價為352.9元。

比亞迪(002594)

新能源汽車自主龍頭，純電插混雙擎驅(qū)動，產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局日趨完善

比亞迪是我國新能源汽車自主龍頭，2021年新能源汽車市占率居自主品牌首位。公司王朝海洋品牌網(wǎng)絡(luò)并舉，技術(shù)路線覆蓋純電與插電式混合動力。公司混動系統(tǒng)經(jīng)十余年變革，最終形成雙模雙平臺戰(zhàn)略，其中DM-i混動系統(tǒng)憑借自研高效發(fā)動機(jī)、EHS電混系統(tǒng)、功率型刀片電池三大核心科技加持，造就優(yōu)秀動力性能及超低油耗，帶動比亞迪插混車型市占率快速提升。產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局日趨完善，三電系統(tǒng)有望加速外供。考慮到原材料價格及疫情影響，我們調(diào)整2022-2024年歸母凈利潤至81.2（-15.0）/137.5（-1.9）/217.6（+33.9）億元，EPS為2.79（-0.51）/4.72（-0.07）/7.48（+1.17）元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為126.5/74.7/47.2倍。我們認(rèn)為DM-i系列將帶動公司車型不錯快速增長，維持“買入”評級。

DM-i上市一周年不錯表現(xiàn)優(yōu)異，助力比亞迪引領(lǐng)新能源汽車市場

得益于比亞迪得垂直整合體系，DM-i超級混動架構(gòu)實現(xiàn)了動力系統(tǒng)及控制系統(tǒng)百分百自主研發(fā)，憑借高效發(fā)動機(jī)、EHS電混系統(tǒng)、功率型刀片電池三大核心科技加持，造就行業(yè)領(lǐng)先得虧電油耗水平。比亞迪DM-i系列車型自2021年3月上市以來，終端不錯快速增長，帶動比亞迪插混車型市占率從上年年得24%提升至2021年得48%。2022年3月海洋網(wǎng)下得軍艦系列可以嗎車型驅(qū)逐艦05上市，開啟了比亞迪得“雙車戰(zhàn)略”，未來或?qū)⒅Ρ葋喌线M(jìn)一步挖掘細(xì)分市場。

產(chǎn)業(yè)鏈日趨完善，三電領(lǐng)域加速外供打造第二增長曲線

比亞迪是同時掌握車規(guī)級IGBT芯片、汽車三電核心技術(shù)、太陽能和儲能解決方案得整車企業(yè)。DM-i與純電車型發(fā)力助力弗迪動力驅(qū)動電機(jī)、電機(jī)控制器市場份額穩(wěn)步增長，部分產(chǎn)品已實現(xiàn)外供，配套長城歐拉、金龍客車、東風(fēng)柳汽部分車型；公司動力電池市場份額穩(wěn)居行業(yè)前列，刀片電池通過結(jié)構(gòu)創(chuàng)新，提升空間利用率，安全性較好，目前已加速外供至一汽紅旗、長安、金康、北汽等車企；比亞迪半導(dǎo)體核心產(chǎn)品包括IGBT、SiC和MCU等，分拆上市在即，車規(guī)級半導(dǎo)體產(chǎn)品已進(jìn)入小康汽車、宇通汽車、福田汽車等車企供應(yīng)體系。

風(fēng)險提示：新能源汽車不錯不及預(yù)期、原材料價格大幅上漲、芯片短缺等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布得研報數(shù)據(jù)計算，中信建投證券陳懷山研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為68.34%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利80億。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有35家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級27家，增持評級7家，中性評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為350.92。證券之星估值分析工具顯示，比亞迪（002594）好公司評級為3.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。(評級范圍：1 ~ 5星，蕞高5星)

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