1月2日，貴州茅臺酒股份有限公司發(fā)布生產(chǎn)經(jīng)營情況公告，經(jīng)過初步核算，2019年度實現(xiàn)營收885億元，同比增長15%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤405億元，同比增長15%。

相比于2016年、2017年和2018年，貴州茅臺的營收增速分別為18.99%、49.81%和26.49%；凈利潤增速分別為7.84%、61.97%和30.00%，2019年的業(yè)績，怎么說也談不上光鮮和亮麗。就算“雙15%”比一般企業(yè)還要強得多，但對貴州茅臺來說，與外界的期望值也是相差很大的。這也難怪，業(yè)績預告一公布，貴州茅臺的股票就大幅低開4.65%。即便全面降準的大利好，也未能改變業(yè)績下滑帶來的影響。

眾所周知，近年來，貴州茅臺可謂是風生水起，股票價格一漲再漲。不僅突破了著名投資專家但斌預言的1000元大關(guān)，而且突破了1200元大關(guān)，達到了?1241.61元。這樣的上漲，不僅讓普通投資者難以想象，就是業(yè)內(nèi)多數(shù)專業(yè)人士也沒有料到貴州茅臺的股價會出現(xiàn)這樣的上漲。更重要的，期間貴州茅臺還出現(xiàn)了原董事長等出現(xiàn)問題的現(xiàn)象。

很多人認為，這是價值投資理念增強的表現(xiàn)。尤其是北上資金的進入，帶動了A股投資者價值理念的提升。更有人認為，A股具備價值投資理念要求的好公司不多，繼而讓貴州茅臺等受到了投資者的特別關(guān)照，讓貴州茅臺的股價也在一定程度上出現(xiàn)了虛漲現(xiàn)象。也就是說，不排除貴州茅臺的股價已經(jīng)存在水分。

客觀地講，超高的利潤率，無疑是貴州茅臺股價大幅上漲的主要支撐條件之一。畢竟，企業(yè)的股價高低，只要不受制于炒作，都應當主要取決于業(yè)績，取決于未來的成長性和市場前景。對貴州茅臺來說，遠好于一般企業(yè)的業(yè)績，當然會成為企業(yè)股價不可忽視的重要因素。更重要的，市場嚴重供不應求的格局，也在無形中拉升了貴州茅臺的股價，使貴州茅臺的股價有比較強的支撐力和吸引力。

即便如此，貴州茅臺的股價出現(xiàn)這樣的上漲，還是有點讓人難以想象。畢竟，貴州茅臺不像麥當勞、肯德基等企業(yè)，與消費者的關(guān)系十分緊密。能夠享受得起貴州茅臺的，決不會是普通消費者。就算普通消費者想咬牙享受，也未必能夠購買到真的貴州茅臺。相反，麥當勞、肯德基等都與普通消費者緊緊聯(lián)系在一起，每家每戶都能享受得起。自然，消費的基礎(chǔ)就要強大得多、厚實得多。

也正因為如此，貴州茅臺的股價，不排除有炒作的嫌疑，也不排除會出現(xiàn)階段性的較大幅度波動。特別是貴州茅臺的經(jīng)營業(yè)績，如果要想長期維持產(chǎn)品的市場影響力，維持產(chǎn)品的品質(zhì)和質(zhì)量，維持高檔白酒的聲譽，產(chǎn)量是很難爆發(fā)性上漲的。否則，就會出現(xiàn)產(chǎn)量大幅上漲、質(zhì)量大幅下降的現(xiàn)象。到頭來，貴州茅臺就很難維持行業(yè)的龍頭地位。

這也意味著，貴州茅臺出現(xiàn)的業(yè)績增幅放緩，說明企業(yè)已經(jīng)到了一個新的轉(zhuǎn)折點，或者選擇點。如果選擇業(yè)績繼續(xù)快速增長，就要以犧牲質(zhì)量和聲譽為代價；如果要想保持良好的產(chǎn)品品質(zhì)和聲譽，就要容忍業(yè)績增長放緩，甚至下滑。畢竟，2017年的增長，實在是有點脫離實際上。也許，與經(jīng)營者的更換有密切關(guān)系吧。

實事求是地講，按照目前市場的需求情況以及貴州茅臺在質(zhì)量和聲譽范圍內(nèi)所能承受的，“雙15%”或許是最好的選擇，也是最契合貴州茅臺實際的。增幅過低，難以滿足市場需求，增幅太高，則難以滿足質(zhì)量和聲譽需要，而必須在“雙15%”左右。一旦穩(wěn)定在這樣的增幅，貴州茅臺的發(fā)展才能夠更穩(wěn)定、更有序，也更健康。

所以，對貴州茅臺來說，2019年業(yè)績預告出現(xiàn)的“雙15%”，與前幾年相比看起來增速有所放緩，實際上是健康回歸的需要，是貴州茅臺應當出現(xiàn)的現(xiàn)象，而不是企業(yè)出現(xiàn)了什么問題。如果能夠穩(wěn)定地沿著這樣的增幅發(fā)展，不僅股價能夠穩(wěn)定，市場也會更加穩(wěn)定，在消費者心目中的形象和聲譽也會穩(wěn)定。

企業(yè)決不是速度發(fā)展越快越好，更不是只有依靠規(guī)模擴張才能保持市場的影響力和業(yè)績的支撐力。可持續(xù)，才是企業(yè)最根本的出路。對貴州茅臺來說，前兩年的步子有點快，快得有點讓人擔心。2019年的步子，才覺得更穩(wěn)。在接下來的時間里，對貴州茅臺來說，最重要的還是研發(fā)，就是如何通過創(chuàng)新來提升產(chǎn)品的品質(zhì)和質(zhì)量，提升企業(yè)的市場信譽和形象。只有這樣，才能穩(wěn)定、健康、有序地發(fā)展。同時，要做好股價下跌的思想準備。目前的股價，總體上是偏高的，是存在水分的，是必須擠水分的。不要太看重市值，但不能用來喝，更不能用來吃。